高增长时代已然过去，转型的深水区正在眼前。
文/每日财报 张恒
开年至今，银行股整体呈现先调整后反弹的走势，年内整体温和小幅上涨，但波动较大，分化明显。而在诸多银行股中，作为全国首家「A+H」股上市农商行兼西部首家「A+H」股上市银行的重庆农商行，年内股价表现是比较优秀的，涨幅位居前列。
截至4月28日收盘，重庆农商行A股股价（601077.SH）年内涨幅约为18%，H股（03618.HK）股价年内涨幅约为19.2%，不仅显著跑赢行业大市，而且涨势也丝毫不逊于一些高股息吸引力的国有大行和优质股份行。
股价如此亮眼表现的背后，其实是优质经营基本面作为支撑。规模方面，截至2025年末，重庆农商行资产总额达1.67万亿元，同比增长9.95%，增速创近四年新高，存款余额突破万亿元，贷款余额7972.87亿元，存贷款的存量与增量市场份额均居重庆全市银行首位。
效益方面，2025年全年实现营业收入286.48亿元，同比微增1.37%；归母净利润121.28亿元，同比增长5.35%。整体增速虽较低，但在当下银行业处于经营压力较大的宏观环境下，重庆农商行还能取得此成绩，也实属不易。
不过，从近几年成长性来看，重庆农商行增长动能稍显偏弱。盈利增长持续乏力，净利润增速已从2021年的13.47%逐年下滑至2025年的5.35%，创近五年新低；同时，其营收总额近两年虽维持个位数增长，但与2021年308.42亿元的高位水平相比，仍有一定距离尚待追赶。
这不仅是重庆农商行一家银行遭遇的成长阵痛，也折射出当前区域农商行群体普遍遭遇的结构性挑战——高增长时代已然过去，转型的深水区正在眼前。
主营向好，非息承压
2025年，重庆农商行实现营利双向小幅提升，其增长主要源于资产规模的稳步扩张，同时净息差降幅明显改善，两者共同带动利息净收入实现较快上升。
2025年其公司贷款余额达到4349.74亿元，同比增幅高达21.46%，对公贷款的强势增长，成为资产扩张的主要驱动力，期末资产扩张速度近乎10%，在已发布年报的银行中名列前茅，增速也显著快于2024年的5.13%。
这种增长路径的背后，是与重庆直辖市区域经济战略深度绑定。重庆市经济发达，政信类业务、制造业等行业景气度较高，这也正是该行对公投放的主要方向。2025年重庆农商行对公贷款投向高度集中于政信类业务——“租赁和商务服务业”、“水利、环境和公共设施管理业”与“电力、热力、燃气及水生产和供应业”，这三大行业合计占公司贷款总额的51.75%；制造业占比18.02%。
2025年重庆农商行紧紧围绕重庆建设“六区一高地”目标任务，强化信贷、租赁、债券、理财、托管等业务联动，提升重大战略建设支持力度。去年该行服务成渝地区双城经济圈建设以及市级重大项目193个、贷款余额333.32亿元，西部陆海新通道融资余额 711.22 亿元，居地方法人银行首位。
同时，重庆农商行在科技金融、绿色金融、制造业贷款、涉农贷款等多个细分领域市场份额位居重庆市第一，彰显了其区域龙头银行的地位，服务地方经济成效卓著。
可见，通过深耕区域、融入地方发展，重庆农商行得以在本地投资增长的周期中，借助与地方经济联动，实现资产基础的迅速扩张，从而形成其特有的竞争优势。
更进一步来看，重庆农商行规模的大幅扩张，并非以牺牲息差为代价，报告期末其净息差仅小幅下滑1BP，降幅较上年大幅收窄11BP，达到1.60%；净利差为1.51%，与上年末持平。
而支撑净息差收窄幅度持续改善的关键在于量、价、结构均衡发展。受让利实体经济、存量贷款重定价、资金市场利率走低等综合影响，该行资产收益率有所下降，生息资产平均收益率同比下降了31个基点，至3.06%。
但从负债端看，重庆农商行2025年计息负债平均成本率从上一年的1.86%大幅压降至1.55%，同样也压降了31个基点。这主要得益于其持续强化存款量价管理，优化存款结构，强化主动负债管理，进一步促进负债融资成本稳步下降。因此，这有效缓冲了上述资产收益率下行的影响，从而带动资产负债两端利率调整趋向相对均衡，为改善息差提供了一定支撑。
息差管控成效显著，也体现出重庆农商行新增贷款结构具备一定收益反哺，使得利息净收入同比增长7.85%至242.61亿元，占总营收近85%，增速在上市银行中是比较高的存在。要知道，在已公布2025年业绩的上市大型银行中，多数机构的利息净收入呈现下滑态势，尤其是国有六大行中有五家出现负增长。在此行业背景下，重庆农商行能够实现该指标的稳健增长，其表现确实相对突出。
但比较可惜的是，该行非息业务承压，在二级资本市场表现很好的情况下，去年其非利息净收入仅录得43.88亿元，同比大幅下降23.92%，否则业绩还会有更好表现。
具体来看，报告期末实现手续费及佣金净收入12.94亿元，降幅19.71%，主要受代理及受托业务佣金、银行卡手续费、结算和清算手续费等收入的下行影响，对应增速分别为-14.48%、-35.45%、-2.62%。
其他非利息净收入则是同比下降25.55%至30.93亿元，其中最大的扰动因素为投资收益及公允价值变动净损益的大幅减少，这两项指标虽共计取得29.93 亿元收益，但相较上年度同比减少了8.55亿元。主要是受市场利率波动影响，其基金投资等交易性金融资产收益率下降，投资收益及公允价值变动损益不及上年同期。尽管管理层在未来的运营中能够通过优化资产配置来缓冲市场波动的影响，但这同时也在一定程度上削弱了盈利前景的可预见性。
以上营收结构现状所呈现的分化态势，表明重庆农商行盈利模式仍高度依赖传统存贷利差，中间业务和金融市场业务贡献薄弱，且创收能力也有待提升，盈利结构转型并不顺畅。
战略转型进行中：对公升、零售降
《每日财报》此前曾分析过，近年来，重庆农商行“一把手”变动较为频繁，战略稳定性和延续性难以保证。自2022年以来，该行董事长已更替四次。2022年4月，刘建忠因年龄原因辞任董事长，谢文辉接任。出生于1972年的谢文辉，2007年就进入重庆农商行的前身重庆市农村信用联社工作，是该行的“老将”。2013年，谢文辉担任重庆农商行行长，直至2022年4月接棒成为新一任董事长。
但在董事长岗位上，谢文辉仅干两年半，便于2024年10月因工作调动辞任，转岗至该行大股东渝富集团担任董事长，任职期间深耕重庆农商行超17年。
紧接着，行长隋军开始代行董事长职责。1968年出生的隋军，曾长期任职于重庆银行，一步步升至副行长职位，直至2023年4月调任重庆农商行行长、执行董事，目前其担任行长正好已满三年。
彼时掌门人空缺半年后，2025年3月，“75后”资深金融人刘小军空降被任命为重庆农商行党委书记，明确为董事长接班人。候场长达10个月之久，今年1月8日，刘小军担任该行董事、董事长的任职资格才终于正式获得监管核准。
公开信息显示，刘小军历经跨多个金融领域沉淀，早年供职建设银行总行，后入职中信信托历任业务总监、副总经理，2024年初掌舵重庆发展投资公司，兼具国有大行、头部信托、地方金融平台三重管理经验，是金融行业的多面手和复合型管理专家。
刘小军早年在国有大行的任职经验，给重庆农商行带来了更广阔的发展视野，极其重视对公业务。这一点，也能从该行近几年战略转型侧重方向上可窥见一二。
此前很长一段时间里，重庆农商行确立了“零售立行、科技兴行、人才强行”战略，着力构建“一体四驱”发展体系，其中最重要的是以“大零售”业务为核心竞争力主体，而公司金融业务、金融市场业务、金融科技、人才队伍紧随其后，作为全行发展相互贯通、目标统一的“四大驱动力”。
而在刘小军上任后交出的首份业绩报告中，我们可以清晰的看到，其战略重心已发生明显偏移，曾大力推行的“零售立行”核心战略已不再提及，取而代之的则是发展对公特色业务。
刘小军在2025年度报告开篇致辞中这样写到：紧扣现代化新重庆建设主线，锚定打造科技型、产业型、生态型世界一流现代化农商行的目标，深入构建数字驱动、产业链动、场景圈动“三种新动能”，着力形成“1+11+3”的转型发展格局。可见，在新一轮的发展规划中，对公业务起到了压舱石的角色。
而与之相对应的是，零售业务虽然仍是重庆农商行潜在增长点，但目前竞争力并不突出，占比持续下降。从2025年信贷结构看，其对公贷款对总资产的贡献占比提升至54.55%，增幅也高达21.46%。
但零售贷款占比已降至不到四成，达37.76%，规模增幅仅为2.91%，这与2021年“零售立行”战略提出时零售贷款占比超47%的辉煌形成鲜明对比。其中，报告期末个人经营贷同比下降4.01%；个人按揭贷降幅1.40%，主要靠包括个人消费贷、信用卡贷等其他零售贷款的拉动，增幅为18.35%。
零售业务的萎缩，主要与个贷居高难下的不良率有关，因此重庆农商行选择了审慎投放。财报显示，2025年该行整体资产质量指标优化，不良贷款率降至1.08%，连续五年保持下降；拨备覆盖率提升至367.26%，风险抵补能力增强。而这之中，对公贷款不良率成为最大改善点，大幅下降0.49个百分点至0.55%。
但是，零售贷款不良率升却升至2.07%，较上年末增长0.47个百分点，不良余额一年内增加15.31亿元至62.17亿元。其中，个人消费贷、信用卡等“其他贷款”不良率高达2.61%，是主要风险源。
今年开年以来，董事长刘小军陆续拜访了重庆市北碚区和綦江区的党政领导，进行了政银合作座谈。这些拜访主要是与地方政府进行战略合作对接，比如，2026年3月19日下午，刘小军与行长隋军一行拜访綦江区，与区委书记尹国喜、区长郭小萍等区领导会谈，双方围绕綦江“两主四特”产业及文旅等新消费场景深化政银合作。这显然也表明，重庆农商行将继续做强对公业务，特别是强化对区域内政信类业务的金融支持。
但值得注意的是，政信类业务的高度集中投放，往往会显著加快资本消耗的速度。这类业务虽属于重庆农商行熟悉的经营范畴，但实质上是资本占用较高的业务类型，前期资金沉淀压力较大，若短期内规模扩张过快，将对资本充足水平形成明显压力。
数据也印证了这一点。截至2025年末，重庆农商行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为12.67%、13.27%、14.46%，较上年末分别下降1.57、1.66、1.66个百分点。其中，核心一级资本充足率已创下近四年新低。
2025年四季度末，我国商业银行核心、一级和资本充足率分别为10.92%、12.37%、15.46%。虽然重庆农商行与行业均值水平相当，但为了维持增长，也需要不断进行融资。
为此，重庆农商行主要通过A股IPO、多次发行二级资本债等方式进行外源性资本补充。2019年A股IPO上市，发行13.57亿股，募集资金99.88亿元，同时当年还发行了50亿元二级资本债券；2024年再次获监管核准发行额度不超过100亿元的二级资本债券。
当前，面对资本充足率下滑的压力，该行也已规划了未来三年的资本补充路径。在近日其公开披露的2026-2028年资本规划报告中提到，将坚持内源性补充为主，外源性补充为辅，以支撑资产规模增长和业务转型需要。
总的来说，2025年，重庆农商行作为“农商行一哥”，在资产规模和服务地方经济上巩固了领先地位，在新任董事长刘小军的领导下，管理层正着力推动“三种新动能”战略转型。对此，多家券商报告分析认为，依托成渝地区经济活力，该行规模有望继续保持增长，负债成本优化或使息差企稳，2026年业绩增速可能小幅提升。
然而，在当前银行业正处于从规模扩张向质量效益转型的重要节点，重庆农商行也在面临着盈利增速持续放缓、零售风险暴露、收入结构单一等多重结构性挑战。接下来，该行能否有针对性的解决上述这些问题，或是决定这家万亿农商行突破当前增长瓶颈的关键。
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