SpaceX正在为其潜在的万亿美元级IPO铺路，部分财务数据已开始外泄，显示这家太空公司的盈利能力远超市场预期，尤其是核心业务Starlink的利润率令人印象深刻。
据巴伦周刊报道，SpaceX正在德克萨斯州博卡奇卡与航空航天及科技分析师举行会议，部分财务数据随之流出。
数据显示，SpaceX 2025年总营收约为160亿美元，2026年预计将增至约250亿美元；Starlink业务的EBITDA利润率超过60%，高于此前市场普遍预期的50%水平。
这批数据的流出，为外界评估SpaceX高达2万亿美元的IPO估值提供了重要参考依据。SpaceX的IPO注册文件预计将在数日至数周内向美国证券交易委员会（SEC）公开提交，上市进程正在加速推进。SpaceX未就上述数据置评。
Starlink盈利能力超预期
Starlink是此次财务数据中最受关注的亮点。据流出信息，Starlink的EBITDA利润率超过60%，高于巴伦周刊此前预测的50%，也明显高于航空航天与国防行业的典型水平——同类公司TransDigm的EBITDA利润率约为50%。
以此推算，Starlink在2025年产生的EBITDA接近70亿美元。Starlink目前在低地球轨道运营逾11000颗卫星，提供太空宽带服务，2025年底付费用户已超过900万，预计2026年底将增至约1200万。
SpaceX将Starlink产生的大量现金流投入到星舰（Starship）等项目的研发中。星舰是一款完全可重复使用的火箭，设计目标是将进入太空的成本降低最高达90%。
资产负债表存在隐情
财务数据同样揭示了SpaceX资产负债表的若干细节。截至2025年底，公司持有约250亿美元现金，但同时背负约500亿美元的负债，后者略高于市场预期。
不过，这500亿美元负债中的大部分来自xAI——马斯克旗下的人工智能公司，SpaceX于今年2月实质上完成了对xAI的收购。xAI正斥巨资建设数据中心，且此前已与负债累累的X（前身为Twitter）完成合并。
此外，SpaceX部分负债与发射业务的预付款相关，这类款项本质上是客户提前支付的现金，并非传统意义上的债务。
IPO估值逻辑：押注太空AI
SpaceX此次IPO的估值上限高达2万亿美元，能否实现这一目标，在很大程度上取决于马斯克能否说服分析师相信"太空AI数据中心"的商业前景。
马斯克希望通过IPO募资，部分用于资助太空端人工智能计算业务，并预期该业务在数年内成本将低于地面数据中心。这一叙事逻辑能否获得资本市场认可，将是决定最终估值的关键变量。
在公司治理层面，马斯克预计将通过双重股权结构保留对SpaceX的完全控制权。这一安排并不出人意料——马斯克多年来一直致力于强化对特斯拉的控制权，外界从未预期他会在SpaceX上让渡控制权。
随着分析师会议已经启动，SpaceX的IPO注册文件正式公开提交或已为期不远。
